O fluxo de caixa descontado (DCF – Discounted Cash Flow) é um dos principais métodos para calcular o valuation de uma startup. Ele permite estimar o valor real da empresa com base na projeção de seus fluxos de caixa futuros, considerando o risco e o custo do capital.
Diferente de startups em estágio inicial, que podem ser avaliadas por métodos qualitativos, o DCF é mais usado para startups que já possuem receita e projeções financeiras estruturadas.
Neste artigo, você aprenderá:
- O que é o fluxo de caixa descontado
- Como calcular o valuation de uma startup usando o DCF
- Erros comuns ao usar esse método
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O que é o Fluxo de Caixa Descontado (DCF)?
O fluxo de caixa descontado é um método de valuation que calcula o valor presente de uma empresa com base nos seus fluxos de caixa futuros.
A ideia principal do DCF é que o dinheiro no futuro vale menos do que o dinheiro hoje, devido a fatores como inflação, risco e custo de oportunidade.
Por isso, os fluxos de caixa futuros são trazidos a valor presente através de uma taxa de desconto.
Quando usar o DCF para avaliar uma startup?
O fluxo de caixa descontado é ideal para startups que já passaram da fase inicial e possuem:
- Receita recorrente e previsível
- Histórico financeiro para projetar fluxos de caixa
- Modelo de negócios consolidado
- Riscos mensuráveis
Startups pré-receita ou com grande incerteza financeira geralmente não devem utilizar o DCF, pois as projeções podem ser irreais.
Como calcular o valuation de uma startup com DCF?
1. Estimativa do fluxo de caixa futuro
O primeiro passo é projetar os fluxos de caixa da startup para os próximos anos, considerando fatores como:
- Receita esperada
- Custos operacionais
- Investimentos necessários
- Crescimento da empresa
2. Definição da taxa de desconto
A taxa de desconto representa o custo do capital e o risco do negócio. Quanto maior o risco, maior deve ser a taxa de desconto.
A taxa de desconto pode ser baseada no WACC (Custo Médio Ponderado de Capital) ou em taxas de retorno esperadas por investidores de venture capital.
3. Cálculo do valor presente dos fluxos de caixa
Cada fluxo de caixa projetado é trazido a valor presente usando a fórmula:
VPL = FC / (1 + r)ⁿ
Onde:
- VPL = Valor presente do fluxo de caixa
- FC = Fluxo de caixa projetado
- r = Taxa de desconto
- n = Número de anos no futuro
4. Cálculo do valor terminal
Além dos fluxos de caixa projetados, também se calcula o valor terminal, que representa o valor da empresa no longo prazo.
O valor terminal é estimado com base no crescimento sustentável da empresa e descontado a valor presente.
5. Cálculo do valuation final
O valuation da startup será a soma dos valores presentes dos fluxos de caixa mais o valor terminal.
Valuation = ∑ (FC / (1 + r)ⁿ) + Valor Terminal
Exemplo prático de cálculo do DCF para uma startup
Uma startup projeta os seguintes fluxos de caixa para os próximos três anos:
- Ano 1: R$ 500.000
- Ano 2: R$ 800.000
- Ano 3: R$ 1.200.000
A taxa de desconto considerada é de 15% ao ano.
Aplicando a fórmula do DCF, temos:
- Ano 1: 500.000 / (1 + 0,15)¹ = R$ 434.782
- Ano 2: 800.000 / (1 + 0,15)² = R$ 605.663
- Ano 3: 1.200.000 / (1 + 0,15)³ = R$ 790.906
Somando os valores, o valuation parcial da startup seria R$ 1.831.351.
Agora, adicionamos o valor terminal, que pode ser calculado pela fórmula de Gordon:
Valor Terminal = (Fluxo de Caixa do Último Ano × (1 + taxa de crescimento)) / (Taxa de desconto - Taxa de crescimento)
Supondo uma taxa de crescimento de 5%, o valor terminal seria:
Valor Terminal = (1.200.000 × 1,05) / (0,15 - 0,05) = R$ 12.600.000
Trazendo esse valor para o presente:
Valor Terminal Presente = 12.600.000 / (1,15)³ = R$ 8.315.875
Assim, o valuation final da startup seria:
R$ 1.831.351 + R$ 8.315.875 = R$ 10.147.226
Principais erros ao usar o Fluxo de Caixa Descontado
1. Projeções de receita irreais
Muitas startups superestimam suas receitas futuras, o que pode levar a um valuation irrealista.
2. Escolha errada da taxa de desconto
Uma taxa de desconto muito baixa supervaloriza a empresa, enquanto uma taxa muito alta subestima seu valor.
3. Ignorar o impacto do valor terminal
Grande parte do valuation em startups vem do valor terminal, que deve ser calculado corretamente.
4. Não considerar fatores externos
Mudanças econômicas, concorrência e incertezas de mercado podem afetar os fluxos de caixa projetados.
Conclusão
O fluxo de caixa descontado é uma ferramenta poderosa para valuation de startups com receita previsível e modelo de negócios consolidado.
Dicas essenciais:
- Use projeções realistas e baseadas em dados
- Escolha uma taxa de desconto adequada ao risco da startup
- Considere o impacto do valor terminal no valuation
- Compare os resultados com outros métodos de valuation
Agora que você sabe como calcular o valuation com DCF, que tal aprender sobre Inovação de processo: descubra a importância dessa estratégia?